发布日期：2021-09-27 来历：上海申银万国证券研究所

造纸产能今朝受“双控”政策影响有限，行业内以自动限产为主。造纸行业并未被列入“两高”行业，与电解铝比拟，造纸用电能耗仅为电解铝的1/7-1/6。是以各区域针对于造纸行业的能耗管控政策有限，明确因限电致使造纸产能被动关停的环境重要集中于江苏省。因为造纸下流需求支撑力有余，其他省分纸厂以自动限产为主。据测算，若纸厂自动限产落地，9-10月头部纸厂将增产造纸产能合计����APP到达74.68万吨，此中箱板瓦楞纸/白卡纸/文化纸别离为41.55/18.10/12.79万吨。

江苏省8-9月份出台的能耗节制政策明确包罗造纸行业。江苏省为海内第三年夜造纸省分，江苏省自8月份来接踵发布能耗节制政策，此中明确包罗造纸行业，8月份最先江苏省接踵有中小造纸厂停产。9月份玻汇以及金东纸业(APP)江苏工场发布受政策限定停机通知(玻汇将增产11.7万吨白卡纸、金东纸业将增产2.7万吨铜版纸)。

广东东莞4月发布煤改气政策，对于造纸产能形成影响。按照东莞市煤改气要求，7-8月东莞区域关停小型箱板瓦楞纸厂9家；为于划定时期实现煤改气，中年夜型纸厂广东理文、东莞金州均在9月发布停机改造通知，将在9月9日-12月31日时期停机，广东理文将增产26万吨、东莞金州4万吨。因下流需求较疲软，东莞玖龙将在国庆时期(10月1日-8日)自动停机，估计增产造纸总产能6.12万吨。

重要受市场情况影响，其他各省分纸厂均呈现自动停产。海内下半年消费需求体现较差，致使纸厂库存压力连续增长，纸价走低，9月下旬后头部纸厂均接踵发布停机函，自动限产无望鞭策行业供求瓜葛优化。

短时间看，“双控”政策对于造纸行业产能哄骗率约束有限，焦点抵牾仍于在下流需求疲软，需不雅察纸厂自动停机落实环境对于纸价支撑作用。2021H2海内消费支撑力较弱，致使造纸行业需求体现疲软，纸厂以及财产链库存仍处于相对于高位，纸价出现下跌并慢慢筑底态势。今朝不雅察，造纸行业并未因“双控”政策影响呈现较着的供应限定，行业内焦点抵牾仍聚焦下流需求支撑力有余，后期纸厂自动限产落实有待进一步不雅察。

中持久看，“双控”政策将连续鞭策能源以及财产布局调解，头部造纸企业进一步整合行业。

“双控”政策和“双碳”方针实行配景下，海内能源布局以及财产布局调解将成为重要趋向。财产链结构完美，结构清洁能源，和技能上风领先实现能耗降低的造纸龙头企业，将于持久趋向中充实受益。2020年双胶纸CR4仅38%、箱板瓦楞纸CR3仅45%，头部企业将来无望进一步整合市场，头部集中度晋升改良竞争格式，中持久造纸行业盈利中枢无望上移并慢慢不变。

保举存眷具有林浆纸全财产链结构的造纸龙头太阳纸业，结构清洁能源固废发电的山鹰国际，供应侧竞争格式相对于较优的玻汇纸业，结构生物资发电和林业碳汇的岳阳林纸。

催化剂：限电进一步进级，对于产能组成本色性约束。

义务编纂：宋清