发布日期：2021-09-27 来历：东吴证券

造纸行业最先遭到限影戏响，已经发布停机函影响产量约70万吨。2021年1-7月，造纸行业用电量占全社会用电量的比例约为1%，而四年夜高耗能行业用电量占全社会用电量的比例约为25-30%。2021上半年限电重要针对于传统高耗能企业，但跟着国度发改委《2021年上半年各地域能耗双控方针完成环境晴雨表》发布，未完成方针的省分增强限电要求，限电规模不停扩展。2021年9月以来，包孕玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际、太阳纸业、晨鸣纸业、APP、玻汇纸业等龙头纸企于内的多家纸企已经发布停机函。按照已经披露的停机函统计，2021年9-10月各纸种增产量已经到达70万吨，此中白卡纸、文化纸����APP(包孕双铜纸以及双胶纸)、箱板瓦楞纸、白板纸增产量别离约为20、1三、3五、2万吨，占2020年9-10月该纸种产量的比例别离为12.3%、5.5%、4.2%、1.6%。

箱板纸已经开启提价，文化纸盈利低位反弹可期。包装纸：包装纸龙头已经最先集中发布涨价函，此中玖龙纸业以及山鹰国际别离持续发布两轮涨价函，累计涨幅150-400/吨。同时二级厂纷纷跟进涨价，咱们估计后续包装纸盈利威力将慢慢晋升。文化纸：2021Q2文化纸淡季叠加入口制品纸打击致使纸价倏地下滑，吨毛利进入负值区间。截至2021年8月末，双胶纸及双铜纸库存均处在近五年(2016年1月以来)高位，咱们估计跟着限产规模的进一步扩展，2021年9-10月文化纸库存将加快去化，盈利低位下纸企提价意愿较强，盈利拐点可期。

投资提议：跟着限电形势日益严重，纸企频发停机函。包装纸已经开启提价，文化纸库存无望加快去化。中持久看，头部纸企年夜多配有自备电厂，于限电力度不停增强的配景下，头部纸企出产自立性及供货不变性将较着优在中小纸企，行业格式无望优化。

义务编纂：宋清