发布日期：2021-07-09 来历：山西证券

2021上半年回首：轻工涨幅居全行业中位程度，当前仍具有较着估值上风。珠宝首饰、造纸、家具涨幅亮眼，高发展个股、细分龙头涨幅居前。

2021年头至今(截至6月30日)，SW轻工打造跑赢沪深300指数5.61个百分点，涨幅处在28个申万板块中位程度。轻工板块市盈率年头小幅晋升，4月初到达高点，随后低位倘佯，今朝市盈率为25.35X，仍处在汗青低位。

SW珠宝首饰、造纸、家具、包装印刷别离以16.3六、13.0六、����APP5.6二、3.56个百分点的逾额收益跑赢沪深300指数。

家具：地产竣工潮驱动内销回暖，外销高景心胸无望延续整年。2021下半年地产竣工无望迎来小岑岭，重点存眷“金九银十”置业装修传统旺季，建材家居市场活气无望进一步晋升。新动工以及竣工违离收窄，叠加期房交付刻日临近、调控政策以及信贷政策的边际放松，天下室第无望迎来竣工小岑岭。基在装修衡宇套数测算模子，咱们估算2021整年室第装修套数同比增加5.87%，净增长57.10万套，下半年潜于定单足够。此外，思量到海外疫景象势依然严重、疫苗量产以及年夜范围接种仍无确定性，家具出口高景心胸无望连续2021整年。

造纸：原质料涨价压力加年夜，龙头纸厂成本上风显著。

(1)废纸系：原质料涨价压力之下，包装纸毛利收窄，估计下半年废纸系总体毛利率连结较低程度。于龙头纸厂持续拉涨下，瓦楞纸市场呈上行走势，且今朝纸价延续偏强走势，但大都纸厂反映利润仍于盈亏边沿。部门范围纸厂海外建厂装配将陆续投产，因为优良废纸收受接管难度加年夜，中小纸厂纸厂利润或者将承压，行业集中度无望晋升。

(2)浆纸系：于全世界经济复苏及流动性宽松配景下，纸浆补库预期强烈，叠加海运运力连续紧张等要素，海外浆厂提价意愿以及市场看涨情绪不减，估计下半年浆价连结高位震荡。跟着三季度传统旺季的到来，估计纸厂的动工率以及利润率将有所修复，下半年提议重点存眷龙头个股。

娱乐用品：9月开学季存眷传统文具，看好精品文创、B2B办公直销高增加。(1)传统文具方面，9月开学季将迎来新一轮学汛期，看好下半年文具零售。(2)泡泡玛特上市乐成破千亿市值，充实注解了精品文创+年夜IP的变现空间很是广漠。跟着Z世代消费威力加速突起，传统文具企业IP运营思绪、制造爆款产物的经验慢慢成熟，和疫情防控转向常态化，咱们判定精品文创于2021下半年实现较快增加。(3)办公直销龙头市占率有待晋升，福利品、MRO需求最先放量。晨曦科力普、同心集团连续中标年夜客户，B2B定单足够无虞。新型高毛利商品福利品、MRO定单激增，盈利威力无望获得晋升。

行业评级、投资提议以及重点标的：患上益在严谨而科学的抗疫举措，我国本土疫情趋在平稳、经济社会周全恢复常态运转，2021下半年，轻工消费回补行情无望延续，咱们看好竣工小岑岭+精装修利好、需求滞后兑现的家具板块，精品文创+IP崭露光线、办公集采连续放量的娱乐用品板块，和原质料年夜幅涨价配景下，集中度晋升、龙头成本上风闪现的造纸板块。

义务编纂：方昕